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　　半导体设备事务快速放量，25H1营收端连续敏捷添加：2025H1公司完成盈余收入161.42亿元，同比+29.51%；归母净利润32.08亿元，同比+14.97%；扣非归母纯利润是31.81亿元，同比+20.17%。分产品看：（1）电子工艺配备完成收入152.58亿元，同比+33.89%，其间刻蚀设备、薄膜堆积设备、热处理设备、湿法设备收入别离超50、65、10、5亿元，算计收入超130亿元，占营收比重超越85%，占比继续提高，是公司营收添加首要驱动力；（2）电子元器件完成收入8.66亿元，同比-17.47%。Q2单季营收79.36亿元，同比+21.82%，环比-3.3%，归母纯利润是16.27亿元，同比-1.47%，环比+3.0%；扣非归母纯利润是16.11亿元，同比+2.77%，环比+2.6%，首要系订单交给节奏影响。

　　受毛利率动摇&研制费用本钱化份额下降影响，净利率同比略有下滑：2025H1的归纳毛利率为42.17%，同比-3.33pct，其间电子工艺配备、电子元器件毛利率别离同比-2.93pct、-6.93pct，IC设备毛利率动摇咱们判别与新品承认及客户结构改变有关，电子元器件毛利率下降受职业景气量下滑影响；出售净利率、扣非净利率别离为19.83%、19.71%，同比-2.71pct、-1.69pct；期间费用率为22.82%，同比+0.58pct，其间上半年研制投入29.15亿元，研制费用本钱化份额28.74%，同比-10.61pct，研制费用率有所提高。

　　存货同比继续添加，在手订单足够：到2025Q2末公司存货为311亿元，同比+47%，标明公司在手订单足够。2025H1经营活动净现金流为-31.91亿元，首要系购买产品、承受劳务付出的现金添加较多。

　　本乡半导体设备渠道型公司，将长时间获益国产代替浪潮：北方华创渠道化布局继续加快，2025年SEMICON展会上公司推出了首款离子注入机Sirius MC313和首款电镀（ECP）设备Ausip T830。此外，公司经过收买获取芯源微的控制权，进一步拓宽其在涂胶显影、清洗及多款后道封装设备等优质财物的布局。公司产品线已包括薄膜堆积、干法刻蚀/去胶、涂胶显影、离子注入、清洗、电镀、热处理的氧化/RTP等多种设备。

　　盈余猜测与出资评级：考虑到后续订单估计正常交给，咱们保持公司2025-2027年归母净利润猜测为73.4/93.0/112.7亿元，当时市值对应动态PE别离为37/29/24倍，考虑到公司渠道化布局继续推动，保持“买入”评级。